家电行业2015.2月随笔:亦步亦趋
央行宣布自2 月5 日起降准0.5 个百分点,此举从流动性层面解读为股市利好,并有望对实体经济起到支撑作用. 除原材料价格构成利好,家电景气仍处于底部徘徊但整体估值并无泡沫,或亦步亦趋于市场表现. 白电龙头的配置价值值得肯定.投资思考:亦步亦趋…在降准之后。 央行宣布自2015 年2 月5 日起下调人民币存款准备金率0.5 个百分点,同时还会进行其他的差别化的调整。 此举从流动性层面解读为股市利好,并有望对实体经济起到支撑作用。 一般认知,利率敏感型行业会被视为优先配置品种,如金融地产等。 对于家电板块而言,虽然景气仍处于底部徘徊,但整体估值并非过分,亦步亦趋跟随市场(或者地产板块)表现将是大概率事件。当然,考虑银行间市场资金价格回落这一因素,白电板块的高股息率将构成比较优势。 配置建议:小天鹅,华帝股份,美的集团,青岛海尔,老板电器. (互联网智能浪潮下)关注估值处于底部的黑电公司(海信电器,TCL集团)的交易性机会.
估值比较:折价于A股整体, 白电已然合理,黑电处于底部。1月以来,据Wind涨跌幅,全部A股+0.77%沪深300-2.98%...家电领跑,其中,白电+8.7%黑电+11.7%小家电+12.6%。若从估值角度考量, 当前白电板块9.6xPE(以2015年为盈利基期)较2014年11月初9.0xPE的水平溢价6.8%, 黑电和小家电的估值溢价(折价)率分别为-10.7%和-9.5%; 而A股整体估值较2014溢价+14.3%,沪深300估值溢价+23.4%。流动性宽松预期所推动的本轮A股估值修复行情,家电板块虽在1月跑赢,但整体仍然落后,因此也具有更高安全边际。
景气展望:Q1筑底,复苏或许接近年中时。市场对家电景气的关注更多聚焦于空调行业。高基数、高库存与价格战的现实,空调厂商的Q1将步履蹒跚; 同步降价的情形之下,格力与美的主导市场的格局不会生变,而渠道库存的高低将决定两大巨头在厂商出货端的差异。历史而言,宽松货币政策将托底地产行业;在全国房地产市场饱和度达到高位之后,本轮政策宽松的整体效果将弱于2008和2011年,而大中城市的受益将相对明显。
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