家电:新起点 新视野 新变化

美人心计

　　智能家居渐热，开启新蓝海：2014 年为智能家居元年，随着苹果、google、BAT 等加速布局，行业迎来快速发展；而国内家电巨头也并未落后，从海尔布局来看，目前家电企业更注重搭建平台与产业孵化而非单品创新。我们预计，随着标准、平台的兼容与统一，跨界融合的加速进行，智能家居市场发展将加速，家电企业也有望实现由传统制造商向服务型供应商的转变。从投资角度看，建议关注青岛海尔(19.14,-0.010,-0.05%)、美的集团(29.10,-0.010,-0.03%)、TCL 集团、四川长虹(4.85,-0.010,-0.21%)、和晶科技(25.70,0.050,0.19%)、和而泰(18.42,0.020,0.11%)、英唐智控(0.00,0.000,0.00%)等。
　　海外并购兴起，家电企业将加速走出去：2014 年受海外经济不佳的影响，国际家电行业迎来新一轮洗牌，参考70 年代日本家电企业的海外扩张路径、新兴市场较低的家电保有量情况，以及我国家电企业走出去的较强意愿，我们认为家电企业走出去正当时；而借鉴惠而浦(12.43,0.020,0.16%)的成长路径，并购成长也是成就世界家电龙头的必然之路。我们预计，在新一轮国际家电并购中，中国企业或将有参与的可能，建议关注青岛海尔、美的集团等；另外也建议关注被并购的企业如惠而浦（原合肥三洋）、苏泊尔(18.03,-0.070,-0.39%)等。
　　2014 年家电需求增长乏力，2015 年或有小幅反弹：1）受政策退出、年初房地产销售负增长的影响，2014 年家电行业整体增长乏力，但表现各有所分化。2）展望2015 年，随着限购限贷政策退出的托底效果显现、以及降息降准的货币政策驱动，房地产市场有望企稳甚至回暖，2015 年家电销量或有小幅反弹，我们预计2015 年，空、冰、洗、彩的销量增速将分别达到5%、3%、4%和8%。
　　原油大幅下跌，整机厂商有望再获成本优势：1）从产业链角度，家电整机企业具有较强议价能力，回顾历史上原材料价格下降的周期中，家电整机企业毛利率提升明显，受益最为显着。2）今年四季度以来，原油价格跌幅明显，塑料件采购价有望下调，家电制造成本有望降低，由于存在滞后效应，预计效果将在2015 年完整体现，将整体利好白电企业，从业绩弹性看，美菱电器(6.05,0.010,0.17%)、海信科龙(9.08,0.030,0.33%)受益最为明显。
　　投资策略及推荐标的：1）回顾2014 年，大白电表现不佳，从11月底以来，大票受市场风格影响，估值有一定修复。2）展望2015 年，估值修复行情将延续，我们维持板块买入-A 投资评级。2）个股方面，推荐美的集团、小天鹅A(16.08,0.020,0.12%)、青岛海尔、格力电器(38.89,0.390,1.01%)、老板电器(38.40,-0.310,-0.80%)、美菱电器等，同时也建议关注积极转型的股票。
　　风险提示：增速放缓风险；国际局势不稳定风险。